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油脂油料：地缘风险增加 油粕偏强震荡
（侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）
2026年一季度全球大豆价格重心上移，因中美关税贸易博弈以及生柴扩张的预期。国际棕榈油价格先跌后涨，涨幅弱于美豆，因产地库存压力和生柴延迟。国内表现弱于外盘，因供应宽松。3月在原油价格飙升下，国内外油粕价格重心全线上移。
二季度市场继续关注中东局势发展。高价原油持续时间超预期，对实体经济的冲击预计全面体现。市场预计4 月将是决定性的停火窗口，关注外交窗口能否打开。但无论停火与否，低烈度对抗将长期化，原油价格大概率维持高位。对于油脂油料来说，种植、运输等成本均上涨，油粕价格被迫走高，除生柴消费外，其他需求萎缩担忧升温。美国3月27日公布的2026-2027年生柴政策，低于预期，类似于兜底政策而非市场期待的大提振政策。印尼多次提到B50，但未有实质举措。缺乏政策扶持，油脂生柴消费或打折扣。油脂油料需求前景偏谨慎。面对高油价、贸易环境不确定，终端需求承接能力有限，全球最大油脂进口国印度一改往常风格，转为放缓采购节奏，终端上调安全库存，随用随采，囤货意愿低。二季度南美大豆、豆油和东南亚棕榈油可供应量增加，北半球新一代作物开始播种，高价下种植面积有望扩张，成本重心上移。目前天气预计二季度厄尔尼诺中性状态，下半年有可能转为厄尔尼诺，天气利于大豆产量前景，但不利于远期棕榈油。
总的来说，在中东局势不稳定、国际贸易环境不确定、原油供应偏紧高价状态下，油粕供应有保障需求有担忧但成本明显增加的格局，或呈现产地涨价累库、需求国谨慎采购消化库存的格局。策略上，震荡偏多参与，做多波动率，做多国内基差、91正套。
鸡蛋：成本支撑，期货价格区间震荡
（孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）
1、一季度，鸡蛋期货加权指数呈现震荡向上的态势。从合约的表现来看，合约到期后，呈现逐步向近月合约转移的表现。从2605合约表现来看，年初震荡。市场普遍对春节后蛋价季节性回调存在预期，1月中旬，2605合约回调。进入2月中旬，5月合约企稳，随后在短期供需的共同影响作用下，维持区间震荡格局。
2、一季度，鸡蛋现货价格走势总体符合季节性规律。年初在元旦、春节的需求提振作用下，延续反弹。临近春节，随着备货意愿逐渐减弱，鸡蛋现货价格季节性回调。随着鸡蛋现货价格跌至低位，低价蛋刺激终端需求，因此，进入3月，鸡蛋现货价格低位反弹。另一方面，近期饲料价格走强，又从成本端对鸡蛋现货价格形成支撑。截至3月27日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.34元/斤，较年初涨0.34元/斤，较低点涨0.5元/斤。其中1月30日，达到一季度高点4.02元/斤。
3、随着蛋价跌至相对低位，低价蛋对终端需求形成提振。与此同时，成本亦对蛋价形成支撑。但另一方面，根据卓创样本点统计数据，一季度前2个月，蛋鸡存栏仍延续相对高位运行，供给充足格局尚未发生实质性改变，供应对蛋价的反弹形成一定抑制。短期，对鸡蛋维持区间震荡观点，但受到成本端的提振，震荡区间下沿有所抬升。本周，受到养殖成本增加的影响，养殖端淘汰意愿有所转强，3月26日，卓创样本点统计老鸡淘汰2057万只，出栏量较前一周大幅增加，且达到2021年以来历史同期最高水平。若未来养殖端淘汰增加或维持高位，有利于产能去化，供应端改善后，蛋鸡存在反弹预期，但在此之前，对鸡蛋价格维持区间震荡的观点。后续持续关注供应端数据及饲料原料价格变化对蛋价的影响。
玉米：宏观与政策的博弈，2季度玉米市场关注政策影响
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
外盘：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。截至3月末，美麦主连累计上涨18.81%，玉米主连上涨7.09%。3月中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。
国内：国内玉米期、现报价在1季度联动上行，DCE玉米主连上涨7%，淀粉主连上涨10.6%。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货市场资金增仓上行，期价领涨、现货跟随上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。数据显示截至3月26日，全国玉米周度均价2421元/吨，较25年12月底的2307元/吨上涨114元/吨涨幅4.9%。3月因政策性小麦投放市场，谷物市场供应增加，产区玉米贸易商销售意愿转强，玉米期、现市场呈现承压表现。3月末东北玉米市场整体呈现高位震荡态势，价格波动相对平稳，但市场博弈加剧，多空因素交织。东北基层售粮进入尾声，余粮持续减少，粮权已从农户转移至贸易商手中。华北玉米市场呈现震荡走势，华北地区深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，部分企业价格窄幅下调，但主流价格保持相对稳定。南方销区玉米市场呈现震荡调整态势，价格整体稳中偏弱运行。南方港口及销区玉米价格受北方港口价格回落影响，贸易商报价小幅松动，但整体价格仍处于相对高位。整体来看，玉米及谷物市场短期供需格局趋于平衡，价格波动较小，政策与宏观博弈之下，建议短线空单参与。
生猪：猪价急跌至历史低位，行业去产能加速
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
1、一季度，生猪现货价格在供给充足的背景下延续下跌。截至3月27日，全国生猪均价9.38元/公斤，较年初下跌3.04元/公斤；基准交割地河南地区猪价9.43元/公斤，较年初跌3.45元/公斤。年初仍处于全年猪肉需求旺季，在元旦、春节节日需求提振作用下，生猪现货价格延续反弹。随着春节逐渐临近，备货意愿逐渐下降，需求回落后，供给端持续对猪价施压，生猪现货价格延续下跌。另一方面，短期，在饲料成本增加的影响作用下，养殖端出栏积极性增加。
2、仔猪价格先涨后跌，截至3月26日，仔猪均价278元/头，较年初涨52元/头，较一季度高点跌86元/头。年初，新生仔猪数量有所下滑，市场断奶仔猪供应相对偏紧，养殖企业挺价销售为主，低价仔猪采购难度较大，带动成交上涨。然而，随着生猪现货价格延续走弱，养殖端补栏心态趋于谨慎，仔猪价格阶段性高位回落。
3、国家统计局数据显示，2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。其中，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。3月3日，农业农村部会同部分猪企召开会议，重点提到，能繁母猪存栏或进一步下调至3650万头，较25年12月底进一步调降311万头，较24年11月高点调降幅度11%。
4、截至3月26日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.89 公斤/头，较年初增加1.7公斤/头。一季度，在季节性需求的提振，以及养殖端低价压栏惜售的情绪作用下，生猪周度交易均重有所增加。然而，进入3月，随着饲料原料价格持续走强，养殖端出栏积极性提升，交易均重有所下滑。
5、海关总署数据显示，2026年2月，猪肉进口5万吨，环比上月减少。
6、Wind数据显示，3月18日，政府网公布猪粮比4.4。
7、卓创数据显示，3月27日，自繁自养养殖利润-316元/头，亏损较年初扩大264元/头。仔猪育肥利润-221/头，亏损较年初扩大135元/头。一季度，在供给充足的影响作用下，生猪现货价格延续走弱。在养殖成本相对稳定的情况下，养殖亏损逐渐扩大。进入3月，饲料成本增加，再次增加养殖端的亏损幅度。
8、年初正值全年猪肉需求旺季，受到下游需求提振，屠宰企业开机率延续增加，截至2月12日，卓创样本点统计屠宰企业开机率56.06%，达到一季度最高点。春节过后，屠宰开机率逐步复工，屠宰开机率自从全年低点逐渐增加。另外，受到养殖端出栏意愿增加的影响，市场生猪供给充足，屠宰开机率延续增加。卓创统计数据显示，截至3月27日，样本屠宰企业开机36.21%，达到自2019年以来历史同期最高水平。
9、一季度生猪期价先涨后跌，元旦过后猪价达到季节性反弹高点，其后重心逐步下移，进入到3月份猪价加速下行，期、现报价创新低。生猪市场强供应、弱需求成为主基调。3月末，国内多地猪价跌至8-9元/公斤的历史低位，散养户被动离开市场。市场普遍预期在供应压力有效缓解前，生猪价格大概率延续弱势格局，但是期货市场抄底猪价的情绪逐步升温，低位买盘及看涨期权参与意愿增加。另外，根据交易所限仓制度，4月1日生猪2605合约限仓将降低至50手，生猪持仓向远月合约转移，同时关注饲料成本及周边商品价格变化对猪价的扰动。
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责任编辑：李铁民
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